近日，若干康体产业公司先后获得了风险投资。有意思的是，风险投资对康体产业的商业模式有着不同偏好。
智基、联创、华生出资1亿元投资的厦门钢宇，是家健身器材生产厂，之前以OEM为主，即使以后做自有品牌，还是个生产制造企业。而深圳达晨创投等公司投资的深圳好家庭公司，则没有一家自己的工厂，这是一家以品牌和设计等核心竞争力立足的轻资产公司，而这正是达晨创投所看好的。
对于商业模式的理解各有千秋，但万变不离其宗的是投资是否能够获得良好的回报。随着投资方对康体产业的热情不断高涨，康体产业注定会成为当下的投资热点。接下去的问题是，康体产业投资是否也会出现泡沫？
智基、联创、华生下赌制造模式
1亿元注资厦门钢宇
本报独家获悉，健身器材生产商厦门钢宇工业有限公司（下称“厦门钢宇”）已获得智基创投、联创投、华生创投逾1亿元人民币的注资， 3家机构共获得厦门钢宇约21%的股份。
获得投资后的钢宇，除扩产外，还将收购海外品牌，在海外直接销售，同时也可能在国内推出自有品牌。
一些通过替海外品牌做加工建立起规模生产能力，进而直接面对终端市场销售的企业，正在被私募股权投资机构看好。这正是钢宇被投资机构青睐的重要原因之一。
1亿元注资
厦门钢宇2003年由全世界最大的健身器材生产商美国爱康（ICOM）公司与台湾富而乐共同出资成立，主要生产各种类型的健身器材，跑步机是其主要产品，另一个业务重点是将健身器材出口到美国。
厦门钢宇2005年才正式达产，2006年销售收入达到6000万美元，2007年销售额达到1亿美元。
厦门钢宇虽然最早由爱康与富而乐共同出资设立，但后来经过一段时间发展，富而乐收购了爱康的股份，厦门钢宇变成了一个台资在内地设立的制造企业。随后，爱康提供的一部分核心技术变成了共有，此后，爱康则将一些高端制造技术与工艺以授权的方式供厦门钢宇使用。
2007年初，智基、联创与华生通过钢宇的业务合作伙伴花旗银行接触到厦门钢宇。
“我们一直对这个领域比较关注，而正好有这个机会碰到钢宇”，智基创投合伙人卓德钦表示。
当时，智基创投考察了业内，发现大多数企业的生产规模较小，钢宇是当时规模最大的。去年以来，台湾健身器材生产商乔山在内地陆续建了几个新厂，目前，乔山是唯一一家规模比厦门钢宇大的健身器材制造企业。
“我们就是要选一个最大的生产商，有一些企业虽然在国内市场份额不错，但从全球市场来看，钢宇的基础不错。” 智基创投合伙人林霆表示。
当时，健身器材行业的平均毛利率是20%多，而钢宇因为规模化生产，毛利率比行业平均水平高。这显然是吸引智基等投资机构的主要因素之一。
智基等投资机构对钢宇有意，钢宇也是有情。
钢宇之前只是一个单纯的代工工厂，几乎没有自有品牌产品的制造与销售，爱康的股份完全撤出后，钢宇也面临转型做自有品牌产品的制造与销售，此时，对战略投资者的需求开始显现。
“引进私募股权投资机构，可以使我们获得渠道，帮助我们制订发展战略，进行产品研发等”，厦门钢宇董事长助理方敏宇表示。
于是，双方一拍即合。
厦门钢宇的主要客户是美国爱康等几个运动器材品牌企业。相比一些大众消费品，厦门钢宇的尽职调查容易一些。双方很快确定了投资。
智基创投又联合联创、华生等，共同出资1亿元人民币，获得厦门钢宇约21%的股份。
“在西方（这个行业）属于成熟产业，如IT制造基地都转移到中国一样，健身器材制造环节也将陆续转移到中国来，产业转移的过程中，一些技术会慢慢共享，为本地企业发展创造了机会”，卓德钦透露。
厦门钢宇从代工到向自有品牌产品制造、销售转型，是获得投资机构看好的重要原因。
从代工到自有品牌
美国爱康约占全世界健身器材市场份额的40-50%，台湾乔山约占百分之十几，而厦门钢宇则在全球市场占约10%左右。
据投资方透露，之前厦门钢宇主要为爱康代工，生产的产品除主要供给爱康外，还有一小部分由厦门钢宇直接供应给美国沃尔玛、家乐福等零售终端。
这种合作模式让厦门钢宇在提升制造水平的同时，还积累了一些海外销售渠道。为日后自己独立出去，做自有品牌奠定了基础。
一亿元投资到位后，厦门钢宇将扩大产能，建立海外销售渠道。
“未来会收购几家海外的健康器材生产商，直接利用他们的品牌和渠道进行海外销售；也不排除在国内自己建立一个新的品牌，进军国内市场”。卓德钦透露。
他解释，之所以考虑收购海外品牌而不建立一个新品牌攻打海外市场的原因是，“成熟的品牌会带来好的效果，新品牌需要漫长时间的营销与推广，其间不可测的因素与风险太多“。
据悉，在操作方式上，厦门钢宇首先考虑全资收购海外品牌，万一不行至少要控股，但被收购企业的管理层还会继续留任，“因为他们有丰富的经验”。
在国内市场启用新品牌的原因则是，目前国内健身器材市场比较零乱，没有特别强大的品牌领导者，需要启用中低档品牌打开家庭与个人市场，用高端品牌针对健身俱乐部等专业市场。
由于厦门钢宇的部分核心技术是爱康授权的，因此，在新收购品牌的定位与档次方面都会与爱康协调以达到共识。
“之前代工的比例约为总业务的80%，我们希望未来代工与自有品牌的比例各占一半，因为自有品牌的销售不可能很快达到上亿美元的规模”，卓德钦表示。
未来风险
据卓德钦透露，在欧美市场，健身器材市场中，个人与企业占比为7：3，但在中国这个比例却差不多倒过来了。究其主要原因，一方面是受中国居民住房条件所限；另一方面是受国内居民收入水平所限。
“我相信未来国内市场会有大的发展，一方面，我们现在生产的跑步机运用了新技术可以折叠起来，不用再占很大地方；另一方面随经济发展，国内居民对健身器材的需求会被大大激发出来”，卓德钦认为。而亚洲，尤其是中国，被其认为是未来发展最快的市场。
虽然市场前景非常看好，但将海外品牌引入国内，与建立新的本土品牌并行，还是有一定风险的，包括这些品牌如何有效地建立起新品牌的影响力，如何达到最初设定的财务目标。
厦门钢宇正在扩产，产能提高后，年产值将达到2亿美元。未来，根据需要，厦门钢宇可能会再引进一轮资金，“是否直接上市融资，是在A股市场还是在海外市场，目前仍没有讨论出结果”，卓德钦表示。
达晨领投 看中好家庭实业“轻资产”
6000万人民币进军康体产业
8月15日，深圳市达晨创业投资有限公司（下称“达晨创投”）投资经理屠铮向本报独家透露，将向深圳市好家庭实业有限公司（下称“好家庭实业”）投资6000万人民币，约占其20%股份。该笔资金将一次性注入。双方将就上述投资于本月底正式签约。
投资双方从签订框架性条款，尽职调查，审核财务、法律状况，到最后确定投资理念，仅历时3个月左右。
据了解，此次投资是由达晨创投牵头，唐融投资、红岭基金、华协创投、圣华洋创投等四家投资机构跟投，其中达晨创投投资金额为3000万，约占好家庭实业10%股份。
看中轻资产模式
“我们最看中的是好家庭实业的商业模式，它已经实现了国外制造业的高端模式，即只做品牌和渠道、设计、服务。目前，国内在这个领域里，采用这个模式的企业独此一家。”达晨创投总监、创投一部总经理傅哲宽说。
好家庭实业成立于1994年，是一家专业从事室外路径器材，体育用品经营，健身器材制造、销售的连锁型企业。好家庭实业的制造主要通过生产外包的方式委托给世界各地的健身器材专业厂家，自产率不到20％。
傅哲宽介绍，目前达晨创投主要投资方向是消费服务连锁行业，之前他们有目标地在国内筛选各大体育健身器材企业，最后选定了好家庭实业。今年5月中下旬，达晨创投正式接触好家庭实业，“彼此留下了非常好的印象”，6月中旬，双方正式签定意向协议。
“（当时）我们非常看好好家庭实业的发展前景。”达晨创投副总裁邵红霞表示。“我们非常赏识达晨创投的团队。”好家庭实业总裁张佳华回答。
对彼此的认可是此次投资速度极快的原因。
根据好家庭实业今年下半年到明年的最低资金需求，达晨创投联合唐融投资等四家投资机构，最后决定共同出资6000万人民币。
傅哲宽表示，“6000万资金一次投入”，该笔资金主要用于好家庭实业的渠道扩张、专柜建设、加盟店扩展等；另一部分则用于现有业务的提升、品牌的建设、业务队伍的培养。他透露，公司上市前，暂不会考虑第二次融资。
据统计，好家庭实业在国内健身器材行业的销售量、销售额连续七年保持全国第一，户外健身路径产品在全国的销售连续多年列入前三甲。
年增速至少超30%
“融资后，我们要求好家庭实业每年至少要有30%以上的增长速度。”傅哲宽表示。事实上，按照好家庭实业目前的增长速度，已经超过了这个预期。中国每年出口健身器材20亿美元，国内健身产业市场在100亿元左右。而以品牌连锁为主的美国健身产业年产值超过了500亿美元。美国3亿人口，每年单跑步机的销量就达300万台，而中国13亿人口，目前一年的销量只有20多万台。
屠铮由此认为，中国健身器材产业发展空间巨大。北京奥运会的成功举办，为健身器材行业的发展提供了前所未有的发展机遇。
中国健身器材行业发展始于20世纪80年代末，目前全国健身器材专业生产厂家已经接近500家。好家庭实业采用的特殊的商业模式，使其在国内市场上占据大半江山。
好家庭实业成立时就注重品牌和渠道的建立，对于生产制造采取委托外包、全球采购的方式，这种轻资产模式最容易复制和扩张，为发达资本市场高度认可。同时，好家庭采用先进的OBM（自有品牌制造）模式，扩大了市场份额，与竞争对手拉开了相当大的距离。
目前，好家庭实业除委托制造、销售自有品牌产品外，还与国内外知名健身器材厂家长期合作，代理世界主要健身器材品牌企业在中国的销售权，如代理了ICOM在中国的销售。
好家庭实业的连锁零售渠道主要有两类：一类是连锁专柜，也就是店中店，主要是在各大百货商场或超市租用一定的面积，商场在销售收入中提成一定的比例（20％左右，且让该商场有一定的保底收入），店中店基本不用承担租金和其他管理费用；另一类是连锁专卖店，主要布局在闹市区或学校周围的街道旁，有独立的店面，独立核算。目前，好家庭实业在全国设立有300家左右连锁店面，是健身器材行业里门店分布最广、最多的。
这些专柜和专卖店全部采取直营模式，没有加盟店。
此次融资到位后，好家庭实业将继续提升销售渠道，并开始招募加盟店。
在海外著名风投基金和投行的支持下，好家庭实业于2005年起逐渐把旗下的连锁零售业务剥离，并成立了深圳市好家庭体育用品连锁经营有限公司，谋求连锁业务海外上市。但由于目前海外上市不确定因素较多，公司欲重回国内资本市场上市。
“我们计划在明年或后年，实现好家庭在国内上市。”傅哲宽表示。
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